美国科技巨头托举着全球市场，普通投资者怎么办

发布日期：2024-02-26 07:18    点击次数：106

　　巨型科技股不仅为美国股市提供动力，它们还在支撑着整个世界。

　　美国股票目前占摩根士丹利MSCI World Index的 70%，该指数是 23 个发达市场大中型公司的基准。这一水平代表了自 1986 年该指数创立以来最大的国家权重；相应地，也是对非美国股票敞口最低的时候。美国市值最大的五只股票——苹果、微软、Nvidia、亚马逊和 Meta--占该指数的近五分之一。

　　MSCI World Index根据更广泛的经济趋势改变地区和国家的权重。在资产价格泡沫之前的 20 世纪 80 年代，日本股票的代表性超过 40%。本世纪初，由于经济增长强劲，欧洲市场在该指数中的权重增至三分之一以上。然而，没有任何一个市场能像美国市场一样达到如此高的集中度。

　　高盛董事总经理Scott Rubner在2月12日的一份报告中说："如果你将退休账户中的1美元被动地分配给URTH，URTH是与MSCI世界指数相对应的iShares ETF，70美分分配给美国股票，18美分分配给排名前5的美国股票。"

　　缺乏多样化是有风险的，因为它使全球市场依赖于特定公司的因素。但对于资产管理公司--尤其是那些专注于在较短时间内实现回报的公司--来说，并没有明确的多元化替代方案可以带来增长。

　　高度集中的风险

　　BCA Research首席投资策略师Peter Berezin说，这种集中度让人想起市场急剧下滑之前的情况。他指出，20 世纪 20 年代末到 30 年代初以及 2000 年的市场高度集中与市场顶部相吻合。Berezin 说，具有讽刺意味的是，在市场集中度不断提高的时期，股市往往会上涨，但他同时指出，目前还不清楚市场集中度是否会进一步提高。

　　"市场现在处于危险的境地，"Berezin 说。"出错的风险很高。因此，我认为长期投资者应该把他们现在看到的这种巨型科技股的涨势视为一种迹象，即这场狂欢可能会在今年年底结束。"

　　在大科技公司因押注人工智能将提高利润而股价大涨之际，美股较世界其他地区出现了大规模倾斜。Nvidia是去年人工智能推动的涨势中当之无愧的赢家，股价飙升了 200% 以上。Meta、Alphabet、微软和苹果去年也实现了大幅上涨。截至目前，这五只股票中有四只今年以来涨幅较高。

　　"它们的溢价对我们来说很危险。只要'Magnificent Seven'势头强劲，投资组合的短期表现就将取决于其中的好坏。"MRB Partners 董事总经理兼全球策略师Phillip Colmar在谈到市值最大的七只美股时说道。"在这类上涨的后期阶段，当一切都非常泡沫化、欣喜若狂的时候，如果你不参与其中，就会有被淘汰的风险。"

　　这位策略师还强调，当前的高集中度涨势与 20 世纪 90 年代末的网络泡沫有相似之处，当时许多在 1999 年分散投资于科技行业的短期投资者在 2000 年初泡沫破灭前全军覆没。

　　Horizon Investments研究与产品开发主管Mike Dickson认为，虽然高度集中通常对市场不利，但 "不持有这些股票的主动风险要比持有这些股票的主动风险大得多，因为这就是整个市场的风险所在"。

　　"如果你是一位主动型经理人，你不可能持有所有这些股票的大量超额收益。因此，从主动管理的角度来看，这无疑具有挑战性。但这并不一定意味着它不会继续发生，"Dickson 说。

　　其他地方的机会

　　导致缺乏分散投资的另一个因素是海外市场的资金回流美国。尤其是，中国股市的信心危机和欧洲的地缘政治困境削弱了主要海外市场的情绪。

　　Colmar建议分散投资，远离美国市场，他强调日本是亚洲的一个亮点，也是巴菲特的首选之一。尽管最新的经济增长显示日本陷入了衰退，但科尔马仍表示，日本是一个战术性买点。

　　"我希望看到国内数据连续改善。这将真正支持我们的观点，"Colmar说。"但我不认为这是从那里开始的，我认为是从全球贸易周期开始的。"他说，结合廉价日元和政府扶持的国内动力，可能有潜力可以释放出来。

　　日本日经 225 指数在 2024 年的涨幅超过 14%，超过标准普尔 500 指数 4.9% 的涨幅。在过去的 12 个月里，日经指数上涨了 39.3%。日经指数的交易量也接近 30 多年来的最高纪录。

　　另一方面，投资组合经理对欧洲股市的机会看法不一。欧洲公司的盈利表现优异。Colmar说，与此同时，对欧元区的普遍悲观情绪意味着股票正在以折扣价交易，从而在那里创造了机会。

　　这位策略师说："在全球经济增长良好、基本面良好、债券收益率可能较高的环境下，你希望在盈利支持和评估方面处于有利地位。"

　　不过，Berezin 对欧元区的前景仍然较为悲观。他建议投资者在评估股票配置时，重点关注行业而非地区。Berezin 以荷兰芯片制造商 ASML 为例说，虽然欧洲股市因科技股较少而全面走低，但其拥有的科技股 "实际上相当昂贵"。

　　欧洲斯托克 600 指数今年迄今仅上涨了 2.6%，表现逊于美国大盘指数。

　　个别国家指数的表现也不尽如人意。英国富时 100 指数今年下跌 0.3%，西班牙 IBEX 35 指数下跌超过 2%。虽然德国 DAX 指数和法国 CAC 40 指数分别上涨了约 2% 和 3%，但它们的表现仍不及标准普尔 500 指数。